近日，荔枝（NASDAQ：LIZI）发布了截至2020年9月30日的第三季度业绩报告。

报告显示，三季度荔枝营收为3.615亿元，同比增长10%。净亏损为610万，同比收窄87%。Non-GAAP下实现季度盈利。

营收继续保持两位数增长，Non-GAAP净利润扭亏为盈，这份亮眼的三季度财报，有望让上市以来因持续亏损而股价跌跌不休的荔枝，获得更多的资本关注。 

更重要的是，对于荔枝自己而言，实现全面盈利已经近在咫尺，这似乎可以证明，荔枝别具特色的社区玩法和独树一帜的商业模式，至少在可持续性方面得到了初步验证。

一、登上盈利分水岭 

荔枝这份三季度财报最大的亮点，就是净利润表现有了非常明显的好转。

荔枝此前一直处于长期亏损状态，三季度虽仍旧亏损607万，但亏损额度已经大幅缩小，如果继续保持这种趋势，或许从下一个季度起，就可以持续实现净利润正向增长。

更令人惊喜的是Non-GAAP下荔枝已经实现了盈利，这也是荔枝上市迎来的首次盈利，56.7万元的利润额微不足道，但Non-GAAP实现净盈利，更能反映出荔枝的盈利能力确实正在好转。 

而相比令人感到惊喜的净利润表现，荔枝的营收表现只能算是中规中矩。荔枝三季度实现营收3.615亿元，同比增长10%。无论从营收额来看，还是从增速来看，都还算比较平稳。 

荔枝的营收表现在近几个季度变化不大，比较稳定，从2019 Q3开始营收就保持在3亿元以上。哪怕疫情的冲击，也没有对荔枝的这份稳定性造成太大的干扰。应该说，这也能体现出荔枝的战略定力。 

不过从具体业务来看，荔枝的广告业务还是波动比较大，好在这部分业务收入占比还不高，无伤大雅。三季度荔枝的播客、广告和其他收入为565万元，同比增长61%，环比下降17%。相比较而言，二季度播客、广告和其他收入为680万元，同比增长141%，环比增长77%。显然，三季度这部分业务的业绩表现确实不算太好。

作为绝对的营收支柱，荔枝三季度音频娱乐收入达到3.558亿元，同比增长9%，环比增长3%。虽然收入增速并没有太高，但音频娱乐业务保持相对稳健的增长，对维持整个荔枝集团的业绩稳定，还是起到了作用。

作为以UGC内容为主的音频平台，荔枝音频娱乐收入稳健增长，必须依赖于用户渗透率的持续提高和社区活跃度的不断提升。三季度荔枝在这个方面确实做得不错，荔枝音频娱乐版块的渗透率从去年同期的12.8%增长至目前的13.5%，月均总互动次数高达32亿次；月活跃用户数同比增长21%至5620万，月付费用户数增长至45万。

归根结底，荔枝三季度亮眼的净利润和收入表现，正是建立在其社区活跃度不断提升和用户强劲增长的基础上。而这个坚实基础的确立，更能证明荔枝的商业模式是健康且可持续的。

二、坚持深耕社区玩法

在线音频内容分为PGC和UGC两大类。

在线音频行业三巨头，喜马拉雅和蜻蜓FM都选择把重心放在了PGC内容和知识付费上面，并且开始了版权争夺战，只有荔枝仍坚定地走在UGC的道路上。显然，像荔枝这样更注重互动社区生态建设的UGC玩家属于少数派。

在线音频赛道上，荔枝选择的UGC道路，一如视频行业内的YouTube；而一众PGC巨头，就像是视频行业中的Netflix和优爱腾。如果背后没有谷歌生态的支撑，YouTube的成功是很难复制的。

相比较而言，持续投入巨资，反而更容易复制优爱腾这种模式的成功。所以在线音频行业内，深耕社区玩法的UGC玩家成为少数派并非没有道理。

不过好在荔枝已经借UGC产出不少优质内容，这也使其调整了经营成本，从而提升荔枝的盈利能力。显著的运营能力加强，使得荔枝三季度在社区活跃度提升的同时，还能够实现盈利能力的进一步突破。

事实证明，荔枝搭建的平台、播客、用户铁三角已经非常稳固，并且已经可以维持良性循环。平台为播客提供不断优化的创作工具和良好的创作环境；播客向用户提供源源不断的优质音频内容；用户在平台内消费优质内容转化为付费用户。这样一圈循环下来，平台、播客、用户各得其利。

从三季度荔枝Non-GAAP净利润开始转正的业绩表现来看，其长期坚持的商业模式已经可以健康运转。

但这还不够，在线音频市场已经勾起了腾讯、字节跳动这些互联网顶级巨头的兴趣，在他们纷纷下场之后，荔枝难免需要面临更加激烈的行业竞争。在这样的情况下，荔枝刚刚才登上盈利分水岭，留给它的时间恐怕已经不多了。

三、社区玩法的乐与忧：边缘化风险潜伏

在线音频市场经过数年演化，其市场格局本来已经比较清晰，大致就是“一超两强”，即喜马拉雅一家独大，蜻蜓FM和荔枝两强不断追赶。

据《2019中国网络视听发展研究报告》显示，2019喜马拉雅的用户渗透率已经达到了62.8%，占据音频行业第一梯队；荔枝、蜻蜓FM虽居第二梯队，但33.5%的用户渗透率还是和喜马拉雅有一定距离。 

然而受疫情特殊原因影响，在线音频市场发展提速。据艾媒咨询11月9日发布的音频报告显示，2020年在线音频用户量预计达到5.4亿。同时据QuestMobile数据显示，2020年6月在线音频月均使用时长为600分钟，同比增长75.4%。 

当市场规模进一步扩张，腾讯、字节跳动等盯上在线音频市场的互联网顶级巨头们，就顺势加快了各自入场的步伐，纷纷推出自己的在线音频平台。腾讯音乐在4月推出长音频平台“酷我畅听”；网易云音乐在9月上线“声之剧场”；字节跳动推出长音频产品“番茄畅听”；快手的播客产品“皮艇”也登陆各大应用商店。

对固有的“一超两强”格局，这些互联网巨头们的入场，造成的冲击已经越来越大。尤其是在PGC领域，互联网巨头们手握无数优质IP和海量资金，肯定会极大地挤压喜马拉雅和蜻蜓FM的发展空间。从这个方面来看，更偏重UGC玩法的荔枝，受到的冲击或许会小得多。

然而，荔枝三季度的月活跃用户数同比增长21%至5620万。按照当前这样的用户基数和增速，在互联网巨头们陆续入场之后，荔枝恐怕未来很难继续保持住当前这样的行业地位。更直白地讲，如果荔枝无法提速扩张，被边缘化只是时间问题。

所以，尽管三季度荔枝在Non-GAAP下实现了净利润转正，但现在还远不到能松懈的时候。要想真正获得长远发展的机会，荔枝接下来必须把握好盈利和扩张之间的平衡，在实现盈利改善现金流和提高用户规模增速之间找到平衡点。

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